Monnaie et financement de l'économie

La monnaie fiduciaire (billets et pièces) repose sur la confiance dans l'institution qui l'émet, la banque centrale. La monnaie scripturale, inscrite sur les comptes bancaires et mobilisable par chèque, carte ou virement, représente aujourd'hui la part la plus élevée de la masse monétaire. Les agrégats monétaires classent les actifs selon leur liquidité, c'est-à-dire la facilité à les transformer en moyen de paiement immédiat sans perte de valeur : M1 regroupe la monnaie fiduciaire et les dépôts à vue, les plus liquides ; M2 y ajoute les dépôts rémunérés facilement mobilisables, livrets d'épargne (livret A, livret de développement durable et solidaire…) et dépôts à terme jusqu'à deux ans ; M3 inclut d'autres placements liquides à court terme.

Contrairement à une idée répandue, une banque ne prête pas l'épargne que d'autres clients lui ont confiée : quand elle accorde un crédit, elle crée une monnaie scripturale nouvelle en créditant le compte de l'emprunteur, par une simple écriture comptable. C'est la formule résumée par « les crédits font les dépôts » : le crédit précède le dépôt, il ne le suppose pas. Cette monnaie créée circule ensuite dans l'économie comme n'importe quelle autre, et elle est détruite au fur et à mesure du remboursement du crédit : rembourser un emprunt annule la monnaie qui avait été créée lors de son octroi.

Avant tout financement externe, la première source de financement des entreprises reste l'autofinancement : les bénéfices non distribués aux actionnaires sont réinvestis dans l'activité. Quand l'autofinancement ne suffit pas, l'entreprise recourt au financement externe, direct ou indirect. Le financement direct met l'épargnant et l'emprunteur en relation sur un marché financier, sans intermédiaire qui porte le risque ; le financement indirect fait porter ce risque à la banque, qui collecte des dépôts et accorde des crédits. Les petites entreprises, qui n'ont pas accès aux marchés financiers, dépendent presque exclusivement du crédit bancaire.

La banque centrale émet la monnaie centrale : les billets et les réserves que les banques commerciales détiennent auprès d'elle. Lorsqu'une banque manque de monnaie centrale pour honorer ses obligations, elle se refinance auprès de la banque centrale, à un coût fixé par les taux directeurs. Une hausse des taux directeurs renchérit ce refinancement, ce que les banques répercutent en partie sur le coût des crédits qu'elles accordent aux ménages et aux entreprises ; une baisse produit l'effet inverse. Le taux d'intérêt réel, obtenu en retranchant l'inflation du taux d'intérêt nominal, mesure le coût réel d'un emprunt ou le rendement réel d'une épargne : un taux nominal de 4 % avec une inflation de 2 % laisse un taux réel d'environ 2 %.

Pour une question sur la monnaie, distinguer systématiquement trois niveaux : les fonctions et formes de la monnaie, le mécanisme de création par le crédit bancaire, et les voies de financement de l'économie. Confondre création monétaire et politique monétaire est une erreur classique.